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美国多种融资手法推动风电业务进一步发展
发布时间：2014-02-08     来源： 《中国风电》
本文摘要：　　　　　　美国风力发电装机容量创下史上最高记录。2013年度装机容量超过1300万千瓦。风力发电占美国全年电力开发总量的42%，在所有电力...
　　
　　
　　美国风力发电装机容量创下史上最高记录。2013年度装机容量超过1300万千瓦。风力发电占美国全年电力开发总量的42%，在所有电力中位居首位，超过了因页岩气革命而崛起的天然气火力发电。包括装机容量为300万千瓦的太阳能发电等在内，可再生能源整体占比达到56％。 
　　
　　2012年美国在风力发电方面的投资额高达250亿美元。虽然有64％集中在第四季度，但仍成为当年美国GDP的主要推动因素。最初预计的GDP增长率为0.1%，最终上调至0.4％。非住宅领域从5.8%大幅增加至16.7%，增长显著，增加部分之中，仅电力领域就占到37%。
　　
　　美国2012年度的风力发电与预期相反出现大幅增长，其原因不仅在于优惠税制结束前的临时需求，长期固定价格收购所具有的魅力等也产生了一定的影响。
　　
　　原因不仅在于临时需求 
　　
　　美国2012年的风力发电开发量远远超过了“掀起了革命”的天然气火力发电。虽然很大原因在于生产税收抵免（PTC：Production Tax Credit）即将到期而产生的大量临时需求，但还存在仅以这一理由难以解释的“结构性变化”。 
　　
　　的确，借助PTC，成本会降低，但即便如此，目前风力发电成本也高于燃气火力发电，如果购电方没有意向，就无法签订售电合同。 
　　
　　在已实行必须采购一定比例可再生能源电力的RPS制度（Renewables Portfolio Standard）的州，电力公司不得不采购风力发电。不过，有些州已几近达到RPS的极限，而且还有21个州尚未实行RPS制度；还存在延长实行制度期限的弹性规定；在风力发电电力收购者中，还存在不受RPS规制的普通运营商。因此RPS制度不可能是风力复苏的主要原因。 
　　
　　反而倒是“电力价格超长期固定”这一商品性得到重新认识，可编入投资组合的益处获得较高评价，这些因素提高了风力发电的需求。 
　　
　　进行收购的电力公司、进行开发的开发商、对电力开发进行投资的运营商以及进行贷款的金融机构等面对能源价格变动因素日益增加的状况，开始重视“价格超长期固定”这一特点。也就是说，开始高度关注风力发电作为风险套期保值手段的价值。 
 
　　2012年，美国风能协会（AWEA）积极开展游说活动，力争使PTC制度延期。虽然有关方面曾多次提出相关法案，但深受到总统大选的影响，并成为政治斗争的工具，直至期限邻近的年底也未能实现延期。 
　　
　　由于奥巴马总统大力推进可再生能源，作为还击，共和党候选人罗姆尼对可再生能源持较为苛刻的态度。以“财政悬崖”为挡箭牌，要求从根本上调整优惠税制的讨论也产生了一定的影响。尤其是保守党派反对进行延期。 
　　
　　在期限临近的12月，风能协会以用6年时间逐渐取消PTC为条件，要求制度延期。也就是说，2013年依然像往常一样，1千瓦时减免2.2美分，之后将逐渐减少，到2019年为零，最终取消这一制度。从某种意义上来说，这相当于背水一战。协会内部对此也褒贬不一，也有看法认为，这一提案完全出自时任会长丹尼斯博德女士的领导能力和强烈危机意识。 
　　
　　在风电行业竭尽全力开展游说活动的影响下，作为可再生能源的代表，在增加就业方面也取得了成效的风力开始重新得到评价。2013年1月1日，PTC延期在议会获得通过，确保了当前风力发电的普及。不过，暗中不依赖PTC的推进力也在日益形成，那就是对风力业务进行评估的融资计划。 
　　
　　吸引投资的优惠税制 
　　
　　在美国，风力发电的普及，很大程度上得益于优惠税制PTC的实施。作为绿色新政，奥巴马政权为可再生能源开发利用提供了相当于初始投资3成的补贴及债务担保等，但这些强力扶持政策已于2011年年底结束。不过，PTC为风力奠定了坚实的扶持基础。
　　
　　一般情况下，作为普及可再生能源的政策措施，欧洲电力全量固定价格收购制度（FIT：Feed in Tariff）和美国的可再生能源配额标准经常被拿来作比较。欧洲采用的FIT是在有望获利的条件下收购电力，而美国实施的RPS则是规定电力公司必须按一定比例使用可再生能源电力。 
　　
　　不过，更准确地说，美国的扶持政策是结合RPS的PTC。可以说PTC已经成为美国优惠政策的代名词。不仅能减轻税金负担，还与资金筹措直接相关，这是风电行业认为该制度能否继续实施关系着生死存亡的原因。 
　　
　　根据美国税制，如果股份公司以外的其他法人向特定领域投资，有时可以转移减税配额。专门开发可再生能源的发电公司由于历史较短，而且利润率也不高，因此在许多情况下，仅利用减税制度无法产生利润。但另一方面，有利可图的运营商通过向风力事业投资，便可利用开发运营商的减税配额。 
　　
　　在根据发电量减免税收的PTC制度下，即使发电公司信用不高，但只要能够进行稳定的运转及电力销售，就能吸引希望利用减税配额的投资者的资金。这种情况一般称为“税惠权益融资”（Tax equity）。 
　　
　　税惠权益融资的魅力之一，在于可使当地发电企业活跃起来。风力是地区资源，通过与财政实力雄厚的优良企业缔结合作关系，当地企业便可进军新产业。这种作法还有易于得到当地运营商及居民的理解、容易推进风力发电建设的优点。 
　　
　　信息通信技术产业也参战 
　　
　　以往，税惠权益融资的提供者主要是摩根士丹利公司、高盛公司及美林证券公司等投资银行。不过，雷曼危机之后，投资银行已没有余力关注该领域，而谷歌等拥有优良资产负债表、资金雄厚的公司开始登场。 
　　
　　谷歌本身就是大规模电力用户，亟需实现环保经营。并且还拥有巨额利润，可充分利用减税配额。对于急剧变化的信息通信技术产业来说，确保长期稳定的收入源从业务投资组合方面来看也比较有利。不仅是谷歌，微软公司和惠普公司等信息通信技术行业的巨人也开始向可再生能源业务投资，这并不是偶然。最近，从金融危机后遗症中逐渐恢复的投资银行也陆续开始回归。
　　
　　 另一方面，最近，直接投资也日益增加。比如谷歌、沃伦?巴菲特的投资公司，以及在可再生能源领域领先一步的欧洲能源巨头的美国子公司等。 
　　
　　欧盟在全球率先实施了电力完全自由化及发送配电分离，通过合并出现了大型能源企业。这些企业借助欧盟制定的可再生能源普及政策，不断积累可再生能源业务相关经验，并通过并购进军潜力巨大的美国市场。比如西班牙的伊维尔德罗拉公司（Iberdrola）、法国电力集团（EDF)及德国意昂集团（E.ON）等。 
　　
　　欧洲能源企业不仅是为减税的魅力所吸引，而且也对美国风力发电业务稳定的盈利能力予以好评，并对其将来的发展潜力也颇为看好。欧洲能源企业已经开始金融机构化，更为重视投资回报。 
　　
　　实际上，税惠权益融资在风力融资中所占的比例正趋于下降。据美国风能协会的报告统计，2012年的风力发电投资额方面，税惠权益融资为30亿美元（风力开发量为393万千瓦），债权为49亿美元（427万千瓦），直接投资为169亿美元（594万千瓦）。而2011年，税惠权益融资为39亿美元，债权为59亿美元。 
 
　　另一方面，风力发电业务本身也正逐渐积聚实力。通过实现大规模化及大量生产推动成本下降，充分利用信息通信技术使预测精度提高、故障发生率下降，通过设备大型化及提高维护能力提升了设备利用率，再加上相关技术革新等，由于这些因素，风力发电受到越来越高的评价，比较保守的金融机构也开始认可风力发电具有商业潜力。风力发电被寄予厚望，能够在不久的将来不依赖RPS和PTC，独立地实现普及。
　　
　　电力交易市场日益扩大
　　
　　在美国，风力发电借助RPS和PTC得到迅速普及。电力公司通过自行拥有发电设备或者签订长期电力收购合同（PPA：Power Purchase Agreement），来履行RPS规定的义务。对于发电企业来说，与电力公司签订PPA是确保商业潜力的保证。如果在PPA的合同条件下有利可图，投资者也会参与其中，还会得到金融机构的融资。由于还面临与天然气火力发电、太阳能和地热等其他可再生能源的竞争，因此1千瓦时2.2美分的PTC减税意义重大。 
　　
　　现在，电力公司通过PPA等直接参与的发电业务占85％。其余15％的发电业务是面向电力交易市场和零售运营商等。这种发电业务被称为商业发电（Merchant Plant）。这种业务得以成立的条件是存在一定规模的交易市场，但也面临销售价格变动的风险。一般情况下，投资者和金融机构都不喜欢变动风险。商业发电日益扩大意味着风力发电的实力已经越来越强。 
　　
　　迄今为止，电力零售价格都是由发电和零售一体化的垂直整合型电力公司维持长期固定的，但在发送配电分离及零售自由化之后，电力零售价格会根据燃料价格和电力的市场价格而发生变化。吸收这一变动的，是市场燃料价格套期保值交易及发电站的广域运营。而使这两者发挥作用的，是电力交易业务。从事该业务的是电力交易商，就像金融交易及普通商品交易市场中的交易商一样。 
　　
　　交易业务掌握着电力、燃气、煤炭及石油等广泛市场，为了针对发电业务和零售业务实现价格套期保值及资产优化，向市场参与者提供浮动价格和固定价格互换、名为掉期交易的金融衍生品。交易市场发挥着维持价格稳定的作用。借此，即使不属于RPS适用对象、没有收购义务的领域也易于确保商业性，风力发电从而得以普及。 
　　
　　美国电力交易商前5位分别为摩根大通、摩根士丹利资本、Coral Power、Sempra Energy及联合能源公司（Constellation Energy）（2010年）。 
　　
　　另外，在欧盟，大规模能源企业在风力以外的其他领域也全部通过金融交易进行套期保值，能源市场已实现金融市场化。换言之，大规模能源企业开始亲自进行融资及风险保值。 
　　
　　通过证券化及REIT等吸引个人投资者 
　　
　　针对风力开发业务的融资范围也越来越广。最近，由于市场对风力发电设备利用率提高及成本下降的信心增强，发电量整体流量开始受到较高评价。通过使这些收入现金流实现证券化，销售给包括个人在内的投资者，有望大幅增加投资者数量。 
　　
　　随着投资者的增加，融资成本会下降，还会对风力发电自身的成本产生积极影响。这被称为可再生能源的证券化。可以计算收入现金流这一点与太阳能相同。不过，成本较低的风力会首先受到关注（美国与欧洲不同，没有按不同种类确定具体收购价格）。
　　
　　目前已经出现在风力发电等领域实现证券化的事例，但此前美国的证券化焦点集中在单个业务上，一般是各自征集投资者。不过，虽然一项大规模业务也可实现证券化，但是通过组合不同地点和规模的多个业务，就可形成多种具有吸引力的商品。 
　　
　　在这种情况下，房地产投资信托基金（REITs：Real Estate Investment Trusts）等证券化体制开始应用于可再生能源领域。房地产投资信托基金一般是将从多个房地产获得的租借收入等收益分化成小额证券，然后征集投资者。许多基金已经上市。这种方式也开始应用于收入现金流日益清晰的可再生能源业务。
　　
　　 PTC自2013年1月1日起延期1年。由于是在该年度的首日决定的，考虑到业务的准备期，无法期望在1年内出现很多项目。这是因为，到开工为止的准备周期（Lead Time）需要8个月至22个月。然而，一般情况下，要适用PTC，发电站必须已经投入运转，而此次只要已着手进行建设便可获得批准。也就是说，只要在2013年12月底之前开始进行建设，便可成为优惠税制的适用对象，因此，可视为PTC实质延长了2年左右。 
　　
　　由于延期决定延迟，所以2013年度的风力发电装机容量会减少，但预计2014年度以后将恢复逐渐扩大的趋势。到美国风能协会定为PTC淡出期限的2019年以后，风力发电应该已具备成本竞争力，年开发量有望达到3000万千瓦以上。RPS也将有望普及到尚未采用该标准的州以及联邦层面。而且，在风力市场规模逐步增大的情况下，不依赖政策支持的业务可能会增多。 

译/本刊记者 黄蓉
关键词：融资 风电 业务

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