华锐风电：开启折价回购债券先河

发布时间：2015-02-10 来源：老虎财经

本文摘要：由于经营不善，资金不足，华锐风电以87 27元折价回购面值100元的可转债，开了折价回购先河。折价回购将对债券造成较大的冲击，目前市场还有天威保变、中科云网、珠海中富等公司发行债券，这些公司同样连年亏损，无力还债，或能复制华锐样本。

　　投资者无奈亏损

　　对于投资者来所，回购将成为一个艰难的选择。锐01暂停面值100元，发行价100元，也就是说2011年的最初投资人以100元的价格申购，连续三年，在2012年和2013年获得利息之后，收益12元，选择87.27元回购，亏损0.73元。不计算时间成本和未来违约风险，亏损0.73%。

　　但考虑到锐01暂停可以在二级市场交易，则可能造成更大的损失，锐01暂停上市以来最高价为110元(2012年7月)，以这一价格计算，加上两年利息，将亏损9.7%。2014年之后，锐01暂停最高90.74元，最低82.88元，但这一时期没有利息收入，因此理论最大亏损将达到3.8%。

　　对于投资者来说，如果不愿意亏损回购，那未来将面临违约风险，根据华锐风电公告，公司未来本息无法足额兑付的概率不低，损失可能更为巨大，因为华锐风电的货币资金并不足以还债，或许小亏回购是一种壮士断臂。但无论是等待债券到期还是回购，都是亏损的选择。

　　行业影响：折价回购先河

　　中金公司认为，华锐债的回购方案已经部分违约，因为华锐风电并未足额支付本息，如果未来华锐债本息支付违约，行业影响甚至超过此前的超日债。

　　与超日债对比，华锐风电第一大股东系国企，外部支持预期强烈，而超日则是民营企业。超日债危机爆发时，公司已经发生了贷款逾期、银行账户查封等事件，评级已经下调至CCC，华锐风电评级为AA-，因此一旦华锐债违约，债市危机将蔓延至AA-及以下债券，影响范围更大。且华锐的回购公告发布时间在8月末，这一时期债券评级高峰刚过，市场风险偏好显著回升，高收益债受到青睐，华锐风电的回购可能直接对冲此前市场的高收益风险偏好。

　　另一方面，如果回购方案实施，则为公司债开了一个折价回购的先河，在有例可循之后，一旦下一个公司债发生违约危机，发债主体同样能够折价回购，债券投资将面临新格局，过去对赌足额回购的方式就行不通了。目前，天威保变、中科云网(湘鄂情)、珠海中富等亏损公司同样发行债券，且折价较高，未来也可以沿用华锐风电的折价回购模式。

　　不过从微观层面看，华锐风电债券即使违约，未来损失也将小于超日债。根据财报，华锐风电净资产接近90亿元，已经还清了银行贷款，公司还拥有10亿元房产、3亿元机器设备、5亿元在建工程(完工20%左右)、5亿的土地使用权。即使未来进入破产清算，也有一定的资产保障。

关键词：华锐风电债券回购风电企业

【收藏】【打印】【关闭】【返回顶部】

分享到：

华锐风电：开启折价回购债券先河2015-02-10 16:29:42
华锐风电于建军：努力把海上风电做精做细2015-02-28 10:27:31
华锐风电董事会成员换届将开发风电运维市场2015-02-28 11:24:14
柳暗花明*ST锐电涨近9成风电运维成新看点2015-03-10 15:43:28
海上风电发展，华锐风电抢先布局拔头筹2015-03-26 13:28:37