要点

　　我们近期调研了中国玻纤。

　　从公司调研的情况来看，行业供需格局逆转了之前的下行趋势，明星产品的带动下整体需求恢复自然增长；另外供给端在之前05～08年密集投产的新增产能相继进入冷修期，供给的相对收缩。从同行业来看中国玻纤、泰山玻纤和重庆复合材料国际出货量都稳步提升，复苏趋势明确。

　　最大的需求主要来自风电用玻纤和汽车家电用热塑性玻纤。13年风电新增装机容量同比增长24%达到16GW，明显拉动了玻纤材料的需求；而玻纤增强热塑性片材（GMT）在韧度、强度、耐腐蚀度等指标都十分优异，在欧美被广泛应用于家电和汽车生产，欧美家电和汽车景气度明显提升，热塑性玻纤订单增速明显。

　　下游复苏明朗和供需结构改善的同时带来价格的上涨。面对行业供需的新变化，我们从巨石集团网站获知中国玻纤7月份开始全球产品涨价6%，本次提价是全系列产品提价，并不是之前的局部和分结构涨价。同时中国玻纤主动调整产品结构，预计未来公司风电用玻纤和热塑性玻纤产品销量占比分别提升至20%和30%。

　　埃及项目一期8万吨已经投产，预计今年全年销量在6万吨左右。埃及便捷的地理位臵、优惠的税收优惠（欧盟零关税）以及廉价的能源和人力成本，使得公司海外战略的第一步取得成功。同时美国市场近130万吨/年的巨大需求以及当地的能源优势和市场优势，使得美国项目可能成为公司未来的看点。

　　建议

　　我们认为玻纤行业趋势已然逆转，需求端恢复自然增长，供给端持续收缩，可能超市场预期。

　　行业龙头中国玻纤持续去库存，量价齐升。公司不断优化产品结构，全球化战略以及围绕玻纤全产业链横向和纵向的合理布局将是公司未来看点。我们预计公司14/15年EPS为0.41/0.47元，对应14/15年PE分别为18.1/15.5倍，维持推荐评级，目标价9.5元。

　　风险：玻纤产品复苏弱于预期，新增产能投放超预期。