期间业绩增长基本符合预期。一季度公司实现营业收入184.5亿元，同比增长-6.8%；实现营业利润11.3亿元，同比增长19.2%；实现归属母公司股东净利润7.7亿元，同比增长-4.87%；实现基本EPS0.06元。

 

　　动车组及城轨地铁业务增长较快，其余业务收入下滑。期间动车组交付提升，营业收入同比增长20.5%，收入占比达到21.3%；城轨地铁车辆收入同比大幅增长60.1%，收入占比达到14.1%。机车、客车及货车期间交付量下降，营业收入同比下滑幅度分别为16.9%、29.3%及45.6%；风电设备、汽车装备等新产业及现代物流业务等其他业务收入也分别下滑4.1%及18.5%。

 

　　收入结构变化致毛利率同比提升。公司期间综合毛利率同比增加了2.33个百分点，达到18.26%。主要是较高毛利率的动车组收入增长较快，占比提升所致；考虑到动车组及机车订单增长趋势乐观，可保持持续交付，毛利率保持同比改善可期。

 

　　车辆需求支撑后续业绩。随着铁路通车里程进入高峰期，车辆需求开始释放。公司2013年末未完工订单1110亿元，同比增长42%，其中动车组订单超过50%；2014年一季度，又获得动车组订单200多亿。乐观估计2014年国内铁路车辆设备投资额可达1300亿元，同比增长达20%以上，后续订单可期。

 

　　盈利预测及投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.42元和0.48元，对应2014-2015年PE分别为11.7及10.3倍。考虑到公司订单充足，国内铁路通车正处高峰期对车辆装备的需求增长，以及海外拓展不断取得进展，我们维持对公司“买入”的投资评级。