金风科技2014/15年盈利有望快速增长
发布时间：2014-05-20     来源： 中金公司
本文摘要：　　中国风电市场前景良好。风电行业在连续两年实际装机容量低于能源局规划水平之后，2014实际装机容量有望达到19GW，高于能源局18GW的目标
 
　　中国风电市场前景良好。风电行业在连续两年实际装机容量低于能源局规划水平之后，2014实际装机容量有望达到19GW，高于能源局18GW的目标值。推动装机量增长的主要驱动力包括：（1）2013年风电弃风率和并网率出现明显改善，项目投资回报率提高；（2）特高压线路建设步伐加快；（3）充裕的可再生能源发展基金为风电运营商的投资现金流提供了保障。
 
　　金风科技2014和2015年国内市场占有率有望分别上升至24%和27%。2013年金风科技国内市场占有率位居首位，比2012年的19.5%上升3.8个百分点，达到23%，远超排名第二的厂商。我们预计，公司市场占有率未来有望持续上升，主要理由包括：（1）未来两年即将招标的第三、四批核准装机中西北地区占比从第一、二批的15%上升到接近30%，而公司在西北地区拥有较高市占率；（2）更多客户已开始转向偏好直驱型风机；（3）风电运营商将更加注重风机质量和后续运维服务。
 
　　风机毛利率仍处于上升趋势。金风毛利率于2013年上半年走出底部，下半年回升至22%。基于风机投标价格上升且制造成本下降，预计2014、2015年整体风机毛利率将逐步上升至22%和23%。
 
　　风电场业务将成为净利润增长的主要驱动力。我们预计2014、2015年公司风电装机容量每年将新增700MW，发电收入分别增长138%和75%，分别贡献毛利14%和20%，净利润贡献会更高。
 
　　财务预测
 
　　预计2014和2015年收入分别为173亿元和202亿元，同比增长42%和17%；净利率从2013年的3.5%分别攀升至5.7%和7.3%。因此，净利润预计分别为99亿元和147亿元，同比增长132%和49%，每股收益0.37元和0.55元。
 
关键词：金风科技 风电

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