长江证券发布的研究报告称，受益于新能源汽车产销量爆发，全球高性能钕铁硼需求增速将显著加快。电动机驱动系统是新能源汽车三大核心系统之一；众多技术路径中，永磁同步电机无论是在理论基础还是现实的市场份额方面，都占有绝对优势，未来永磁同步电机将继续以90%以上的市占率而长期占据主流；钕铁硼是永磁同步电机转子的关键材料，钕铁硼以其高磁能级、高稳定性等性能优势，自新能源汽车问世以来就垄断了电动车永磁同步驱动电机市场，预计未来钕铁硼仍将成为唯一选择。预计2014-2020年全球高性能钕铁硼需求CAGR将达15%。专利、客户、技术-三大因素共同铸造了钕铁硼行业的强大壁垒，行业供给格局稳定，拥有出口专利授权、优质客户优势以及领先技术的国内钕铁硼龙头企业必将充分受益。

 

　　正海磁材：业绩反转的新材料产业先锋

 

　　研究机构：东方证券撰写日期：2014.3.3

 

　　技术领先的新材料产业先锋。公司主营高性能钕铁硼永磁材料，产品应用于风力发电、节能电梯、变频空调、EPS和新能源汽车等领域，公司产品最大磁能积性能指标为国内公开报道最高，与全球最高水平相近；2008-2012年间，公司营业收入和净利润的复合增速达39.21%、73.75%，2014年产能规模将跃升为国内第三，是兼具规模优势和高成长特质的新材料产业先锋。

 

　　风电行业复苏奠定业绩反转基础。公司风电领域主要客户为金风科技(行情股吧买卖点)和湘电股份(行情股吧买卖点)，将有望充分受益于风电行业回暖，我们预计2014年公司风电行业钕铁硼销量上升至965吨，在公司销量占比中保持在44%左右份额，仍是公司业绩主要支撑点，由于风电行业转暖，预计2014年业绩将有望出现反转，重回增长轨迹。

 

　　专利限制突破打开海外业务新蓝海，新能源汽车用钕铁硼蓄势待发。2013年公司获日立金属专利授权，海外业务拓展的最大限制被解除，公司参股主营驱动电机的上海大郡动力控制技术有限公司，同时公司与国际主要汽车品牌正广泛接触，我们预计2015年左右公司海外汽车行业开始发力，年销量可达到300吨，占比提升至10%左右，由于单台新能源汽车驱动电机需用钕铁硼5-10公斤，且趋势明确，订单质量高，公司海外业务开拓前景广阔。

 

　　资产负债率低，货币现金充裕，期待资金效用最大化举动。2011年以来由于下游行业需求萎缩，公司主动控制了产能建设节奏，有效规避了投资风险，2013年三季末资产负债率22.41%，货币资金10.56亿元，随着风电等下游好转，预计产能建设将顺势加快，且经历2011-2013年的蛰伏，在货币现金充足的情况下，期待资金效用最大化举动。

 

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元，公司业绩将有望在2014年重回增长轨迹，我们给予公司2014年可比公司平均估值44X，对应目标价19.80元，首次给予公司“增持”评级。