昔日风电寡头 今日自吞苦果 谁来拯救华锐风电？
发布时间：2014-02-21     来源： 南方周末
本文摘要：　　上市公司华锐风电将中国式政商营销手段发挥得淋漓尽致，演绎了一场堪称火箭速度的商业奇迹，而其上市后，则迅速变脸，深陷财务造假、跨

　　上市公司华锐风电将中国式政商营销手段发挥得淋漓尽致，演绎了一场堪称火箭速度的商业奇迹，而其上市后，则迅速变脸，深陷“财务造假”、“跨国诉讼”的泥潭无法自拔，成为中国资本市场的一个典型标签。
 
　　曾经风光无限的新能源寡头华锐风电，正沦落为新一代A股“亏损王”的有力争夺者。
 
　　除夕之夜，华锐风电披露业绩预告，预计2013年亏损达到30亿元。巨亏主要原因有：手持订单执行延迟，装机量少；客户延迟付款；增加服务维护费用；计提可能的资产负债项目损失；以及面临潜在的行政处罚和索赔。
 
　　30亿巨亏让华锐风电雪上加霜。此前，证监会于2014年1月12日对其下达《立案调查通知书》，这也是7个月内监管层第二次对华锐风电立案调查。虽然公告并未披露具体的立案内容，但不少市场人士普遍猜测：这可能与虚增业绩等财务造假行为有关。
 
　　此外，证监会选择立案的日期也别有深意，1月12日正是风电冒险家韩俊良、神秘资本新天域、证券猛人尉文渊和阚治东等众多大小非股东解禁流通的前一天。对这些资本大佬来说，套现巨额纸面财富的幸运之门暂时被关上。
 
　　华锐风电正在自吞“大跃进”苦果。在商业运作中，华锐风电将中国式政商营销手段发挥得淋漓尽致，曾演绎出一场堪称火箭速度的商业奇迹，然而，随着上市后业绩迅速如流星般陨落，也引发资本市场的诸多质疑：这是励精图治的风电神话，还是精心编织的造假丑闻？
 
　　从200亿到20亿
 
　　随着高成长神话的破灭，上市后的华锐股价一落千丈，市值缩水82%。
 
　　“华锐风电在2015年一定要实现全球第一。”2011年1月，在上海一场座无虚席的路演中，华锐风电前任董事长韩俊良自信地对投资者说。此时，华锐风电已跃居中国第一大风电设备生产商，仅次于全球风电巨头丹麦维斯塔斯公司，全球排名第二。
 
　　如今，华锐风电离全球第一的目标渐行渐远。谁也没料到，风电行业在狂飙突进后会突然陷入整体困顿。华锐在最鼎盛时2010年度营业收入高达203亿元人民币，截至2013年9月底，华锐前三个季度营业收入仅有20亿元，三年时间里锐减90%。净利润也从2010年的19亿元暴跌至-30亿元。
 
　　不仅如此，华锐风电还丢掉了国内第一的宝座。根据中国风能协会公布的2013年国内风电制造企业排名，华锐风电在2013年新增装机容量89.6万千瓦，仅排名第七，老对手金风科技以360万千瓦的新增装机容量稳占头名，新增装机容量是华锐的四倍，华锐甚至被国电联合动力和明阳风电等第二梯队企业超过。
 
　　“韩总也并未吹牛，只是他低估了对风电的政策紧缩和风电行业冬天的来临。”招商证券一位能源分析师告诉南方周末记者。从2008年到2010年三年时间里，华锐营收几乎年年翻倍。这虚幻的繁荣景象让韩俊良过于乐观：按照这样爆发式的增长速度，华锐风电2015年有望超过丹麦维斯塔斯公司，跃居全球首位。
 
　　不少基金等机构投资者也深陷这场美妙的高成长神话，在2011年元月的华锐IPO询价中，竟然给出了90元的新股发行价和48.83倍的发行市盈率，并华丽登陆资本市场，创造了中国A股主板市场发行价的新纪录。
 
　　然而，随着高成长神话的破灭，上市后的华锐股价一落千丈，从90元发行价最低跌至3.31元，总市值也从946亿元跌至180亿元，市值缩水80%。众多高位买入的股民损失惨重，亲切地称这只曾被“父爱关照”的股票为“A股史上三大坑爹股”。
 
　　“我们还未踏入华锐的财富光明大道，就又跌回黑暗年代。”至今仍深套的股民刘兴对南方周末记者悲叹道。
 
　　不仅中小股民不满，上市数年前入股的私募股本PE机构也无法忍受。虽然这些PE机构获利丰厚，比如背景深厚的新天域资本，股价即使跌至目前4元价位，仍然获利30倍。在这些PE机构压力之下，韩俊良于2012年8月底辞去总裁一职，2013年3月又因会计差错辞去董事长职务。
 
　　造假漩涡
 
　　华锐风电虚增利润的幅度接近30%，而30%是界定刑责的重要红线。
 
　　2013年3月7日，华锐风电出人意料地主动自爆“会计差错”家丑。其中，最重要的净利润数据，原财务报表数据7.75亿元，差错为-1.68亿元，差异比例为-21.70%。一位注册会计师对南方周末记者解释：“差错为-1.68亿元，即是虚增利润1.68亿元，华锐此举间接承认存在涉嫌虚增收入、虚转成本、虚增利润等行为。”
 
　　这也让韩俊良深陷造假漩涡，并直接导致韩在3天后向董事会递交书面辞职书。半年后，上交所仍对韩俊良进行公开谴责并指出：前董事长兼总裁韩俊良，作为华锐风电公司主要负责人，未能勤勉尽责，对产品生产、销售、记账过程中存在的虚报、造假行为负有不可推卸的责任。
 
　　上交所的谴责公告中还披露具体的造假行为：部分生产人员进行了虚假的出库、入库操作，部分客服人员提供了虚假的吊装报告，部分财务人员依据虚假报告进行了账务处理，以上事实表明，公司涉嫌制造和披露虚假信息。
 
　　“这显然是生产部门、客服部门和财务部门配合默契的造假流水线，单凭财务一个部门无法完成虚增收入和利润，背后一定是大领导有组织有计划的安排。”上述注册会计师说。该会计师还指出，从谴责公告披露的事实看，华锐风电的收入造假涉及应收账款科目，而没有涉及现金及银行存款科目，“否则还要使用伪造银行对账单、伪造各类银行票证等造假手段，那就涉及伪造金融票证罪了”。
 
　　此外，上交所还对华锐风电前副总裁兼财务总监陶刚进行通报批评。陶刚之前担任华锐风电财务总监的是魏宇强。魏宇强在华锐发布2011年中报1个月前辞职，魏宇强在华锐公司口碑颇好，该公司内部一度有“魏不愿在2011年财报上签字而离职”的传言。
 
　　还值得注意的是，上交所公告中，净利润调减1.77亿元，降幅达22.8%，这也意味着：上交所认定的虚增利润为1.77亿元，而不是华锐风电“会计差错”的1.68亿元。
 
　　广州一位从事证券业务的律师认为：“根据虚增利润为1.77亿元和调整后的净利润5.98亿元计算，华锐风电虚增利润的幅度接近30%，而30%是界定刑责的重要红线，根据刑法对‘违规披露、不披露重要信息罪’的解释，虚增或者虚减资产达到当期披露的资产总额30%以上的；虚增或者虚减利润达到当期披露的利润总额30%以上的，也被列入追诉情形。”
 
　　“显然，上交所对韩俊良网开一面，仅对其谴责并未将其移交公安机关追究其刑责。”上述律师称。对此，一位接近上交所人士则解释，华锐自查发现会计差错后能及时发现并主动披露，并配合监管机构进行后续调查，“具有可减轻处分的情节”。
 
　　华锐风电2011年虚增利润的财务造假行为，也引发了市场对其2010年业绩及其上市过程中财务造假的质疑。上述会计师认为：“2010年应收账款比2009年暴增128%，但2010年营业收入同比2009年增加48%左右，应收账款增加幅度与营收增幅严重不匹配，应收账款一向是虚增业绩的重要手段，华锐招股书披露的业绩能否经得住推敲？”
 
　　风电狂人的豪赌
 
　　不管是政策，还是招标，几乎都是为华锐量身定做的。
 
　　“散户绞肉机”、“财务造假”、“董事长更迭”、“跨国诉讼”成为华锐风电上市后的倒霉关键词，而在华锐上市之前，“大胆”、“激进”、“父爱宠儿”、“速成冠军”则是业界贴在华锐风电的野蛮成长标签。
 
　　而这一切都带有韩俊良“风电狂人”的鲜明特点。华锐风电前员工对其褒贬不一：褒者认为韩激进乐观、敢想敢干、不计成本扩张，在风机设备国产化、规模化生产、研发大机型等方面具备前瞻眼光，带领华锐实现跨越式发展；贬者则批评韩俊良独断专横、为达目的不择手段、热衷政商路线、把握政府产业政策动向而进行着一场技术豪赌。
 
　　在风电行业上升期时，韩俊良的豪赌屡屡奏效，也让华锐风电获得爆发式成长。从2005年起就和韩俊良合作的证券界元老阚治东也评价说：“韩俊良在创业阶段为华锐做出了巨大贡献。”
 
　　华锐风电运营之初，千瓦级风机占据市场的主流，金风科技凭借此技术占据风机市场老大。而韩俊良下出一招剑走偏锋的险棋，放弃了千瓦级风机市场，避免与金风科技正面交锋；直接从德国引进兆瓦级的风机技术，买下了德国Fuhrlander(富兰德)FL1500系列风机的生产许可证(即1.5兆瓦风机全套技术)，业内俗称“买图纸、造风机”。
 
　　2006年6月华锐风电生产了中国第一台国产化1.5兆瓦风电机组。兆瓦级机组的率先推出使其迅速获得了巨大的市场份额。金风科技比华锐晚了将近2年才推出1.5兆瓦风电机组，眼睁睁看着取得先机的华锐攻城略地。2008年，华锐新增风电装机容量首次超越金风科技，排名中国第一、全球第七。
 
　　金风科技内部人士则认为华锐的超常规发展得到产业政策、主管部门和五大发电国企的如父爱般的扶持。比如，国家发改委曾要求，风电设备国产化率要达到70%以上，这让华锐风电获得免于跟外资对手竞争的保护机会，此外，五大电力国企风电特许权招标中对1.5兆瓦机组的青睐，让金风科技之前研发1.2兆瓦机组的努力打水漂，以致金风科技一位内部人士发牢骚说：“不管是政策，还是招标，几乎都是为华锐量身定做的。”
 
　　韩俊良还善于营造政商关系。韩除了在华锐风任职外，还担任国家能源局能源行业风电标准建设领导小组成员、国家能源局能源行业风电标准化技术委员会副主任委员。华锐公司流传的一个笑谈，说“若在公司看不到韩，他一定在国家能源局”。
 
　　韩煞费苦心建立与政府高层和五大电力国企高层的各种关系。业内多流传，韩曾在欧洲多瑙河上包租一艘豪华游轮，打算宴请政府高层；又把公司一些轻松高薪的闲职，安排给五大电力国企高层的亲属子女。这似乎也说明了为什么华锐能比其他同行更领先把握到政策方向，从而占据市场先机。
 
　　这样的政商关系也让华锐在2006年和2007年获得两年高速发展。颇具手腕的韩俊良邀请新天域入股，有了新天域这样背景深厚的盟友，韩俊良开始向老股东大连起重、尉文渊和阚治东叫板，要求分得一定比例股票。韩俊良此前在华锐风电只是扮演职业经理人的角色，拿着带有股权激励性质的少量股票(类似金风科技董事长武钢持有不到3%股份)。最终，韩俊良和新天域各以7500万元入股，各自拿到16.7%的股份。
 
　　韩俊良的技术豪赌也体现在华锐公司在研发上的不择手段。曾经的合作伙伴美国超导与华锐风电在对簿公堂中，指控华锐风电用金钱和美色引诱其雇员，以获得变频器和电控系统的源代码。
 
　　韩俊良的豪赌在风电行业紧缩期后则遭遇滑铁卢。2011年，风电行业进入瓶颈期，韩俊良仍坚持高速扩张的策略。但此时，由于风电产能过剩和风机多起安全事故，国家开始紧缩对风电的政策。五大国企也缩减对风机设备的采购。
 
　　韩俊良高速扩张的策略，也导致大量的产能过剩。国泰君安一位分析师告诉南方周末记者：在调研华锐在酒泉的生产基地时，看到工业园区一片冷清，堆着一排排做好的风机，积压了数十亿库存。尉文渊也对媒体公开表示：“当时建了一堆生产基地，产能利用率最多20%、30%，而应收款则高达100亿，刹不住车。”
 
　　韩俊良在两海战略(海上风电、海外市场)上的豪赌也遭遇挫折。据华锐前员工透露，在公司内部讨论两海战略的前景时，韩固执地认为“过去的事情证明我是对的，未来的事情也会证明我现在的决策是对的”。
 
　　海上风电虽然得到国家能源局支持，但在2010年获批的4个海上风电项目，拖延了3年之后，只有3个项目勉强开工。开拓海外市场的努力，也由于和美国超导的官司陷入停顿。一位风机部件供应商对南方周末记者表示：“这是韩俊良重维护政商、轻视供应商带来的恶果。”
 
　　“我不入地狱，谁入地狱”
 
　　PE机构关心的是如何拯救股价，而不在乎拯救企业。
 
　　与华锐公司一起陷入困境的，还有华锐在资本市场一落千丈的股价。
 
　　2012年8月，在众多PE机构的邀请下，尉文渊出任华锐风电代理总裁，韩俊良则辞去总裁，仅保留董事长一职。
 
　　尉文渊又被称为“中国股市第一人”，上交所的设计者和创建者。与管金生、阚治东一道，被称为证券界“三大猛人”。
 
　　2005年，尉文渊和阚治东入股华锐风电，他们为华锐带来了创投的专业素质和对风电新能源的前瞻胆识。一位接近阚治东的人士告诉南方周末记者：“想当初，老韩无米下炊之时，尉总和阚总力排众议援手华锐，他们看到的是风电作为新能源产业项目的巨大前景。”
 
　　尉文渊和阚治东作为创投机构，一直放手韩俊良去闯。三人之间的合作良好。华锐对股东的回报也让阚治东满意。阚曾表示，“华锐风电第一次分红，就收回了成本”。
 
　　据上述知情人士表示，韩俊良在风电领域专业能力是让阚治东信任的，但韩性格中某些豪赌和急于走捷径的手段，让阚治东略有不安。阚治东2000年掌舵深圳创新投资公司时，当时资本市场的两大庄家罗成和周正毅也要求入股合作，罗成操纵亿安科技股价，从8元多炒到100多元，周正毅也是上海有名的资本玩家。阚治东的领导提出找品行端正的合作伙伴的重要性，罗成和周正毅因此被排除在深圳创新投资公司股东之外。罗成与周正毅后来双双出事，避免了深圳创新投资的发展所带来的巨大负面影响。阚治东为此庆幸不已。
 
　　2012年8月底，在阚治东支持下，尉文渊终于应邀出山，出任华锐风电代理总裁。尉文渊搬进华锐中关村总部后，在自己办公室墙壁挂上两块匾，一块书写“仁者无敌、铁面革新”，另一块则书写“我不下地狱，谁下地狱”，以示自己拯救华锐风电的决心。
 
　　据上述知情人士介绍：“尉文渊和阚治东作为中国股市元老，金钱早已不是最重要的了，他们在乎的是自己在中国证券史的清誉，他们希望拯救华锐风电，重塑一个有责任的正面的企业形象”。
 
　　尉文渊更愿意扮演一个类似黑石、TPG(美国得州太平洋投资集团)重组炼金术的角色。发挥类似TPG旗下的新桥资本改造深发展银行的作用。在新桥资本入主深发展的五年中，凭借引进海外专业、资深的银行家，组织起了一支优秀的管理团队，新桥在银行改造了原有不合理的公司治理、建立了有效的风险控制体系，引进了不良信贷资产管理经验，在新桥卓有成效的手术下，深发展从一艘千疮百孔的“破船”转变为轻装前进的“快艇”。
 
　　不过，尉文渊拯救企业、改造华锐的想法，并没有得到新天域等PE机构的认同。一位华锐前员工表示：“PE机构关心的是如何拯救股价，而不在乎拯救企业。”
 
　　对这些急功近利的PE机构来说，还有16个月手里的股票就可以流通套现了。他们希望尉文渊和阚治东能制定出一套拉抬股价的方案。在他们看来，尉文渊和阚治东在资本市场有着多年的影响力、众多人脉资源以及深谙操纵股价的诀窍和经验，把华锐低迷的股价拉升起来应不费吹灰之力。
 
　　但对尉文渊和阚治东来说，他们对股价的拉升和操纵已经厌倦了。对于陷入困境仍具有诸多优势的华锐风电，只要有耐心对其进行战略重构、业务重整和财务重组，其长期的价值一定能得到提升，从而再实现股东的利益最大化。阚治东也私下认为：“如果老韩专心提升华锐的风电技术，尉文渊专注于控制成本，两人优势都发挥出来，对华锐未来的发展都更为有利。”
 
　　尉文渊主导华锐风电后，在公司组织结构调整、成本控制、精细化管理、多元化经营等方面都展开了大刀阔斧的改革，但这种努力的成效需要时间来验证，就像新桥在改造深发展5年之后才有脱胎换骨的效果。
 
　　尉文渊的努力并未得到韩俊良的认同，双方的分歧越来越大，在2013年3月华锐风电自爆会计差错后，韩俊良为此辞去董事长，尉文渊则身兼董事长和代理总裁。据一位华锐风电前员工透露，韩俊良对此一直耿耿于怀，韩的老部下私下称董事会和尉文渊的做法是“错误且不近人情”。而一位熟悉尉文渊的朋友辩称，尉总并不针对韩，只是他一贯“仁者无敌、铁面革新”的处事态度。
 
　　2个月后，韩俊良原来的“大连重工”老部下在董事会上卷土重来，这次，短期急于套现的众多PE机构选择了站在韩俊良一边。在2013年5月13日晚举行，但直到凌晨都未达成决议的会议上，尉文渊当场手写辞呈，辞去董事长和代理总裁职务。
 
　　第二天下午，尉文渊简单收拾办公室后，带走了“我不下地狱，谁下地狱”两块匾，这也宣告尉文渊拯救华锐风电的努力化为泡影。
 
　　时至今日，华锐风电还在等待证监会的调查结果，但从1月14日18.4亿股限售股的解禁“搁置”起，这场“包装上市，圈钱套现”的运作，就陷入遥遥无期的等待中。

 
关键词：华锐 亏损 风电

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