金风科技公司今日发布2014Q3报告,报告期实现收入106.21亿元(YOY+49.2%),实现净利润11.95亿元(YOY+535.8%)。单季看,公司3Q实现收入61.50亿元(YOY+32.3%),实现净利润8.64亿元(YOY+807.2%)。公司风机、风电场开发并举,随着风机价格与风电场不断投产,作为国内最具竞争力的风电全生命周期开发企业,未来盈利水准有望继续大幅提升。

 

　　公司预计全年净利润同比增加300-350%,表现出色。我们预计公司14、15年分别实现营收176.95亿元(YOY+43.8%)、224.08亿元(YOY+26.6%),实现净利润17.64亿元(YOY+312.5%)、23.02亿元(YOY+30.5%),EPS0.66、0.85元,当前股价对应14、15年动态PE为19X、14X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价15.00元(2015年动态PE18X);H股股价对应14、15年动态PE17X、13X,同样给予“买入”建议,目标价16.00HK$(对应15年动态PE15X)。

 

　　行业景气度高,公司产品价格回升提高毛利率:受风电行业景气度回升影响,公司风机销售量大增,Q1-3收入同比增长49%;此外,受风机价格回升及公司自身持有风电场发电量大幅增加影响,Q1-3毛利率29.1%,同比提升8.2pct。

 

　　在手订单再创历史新高,公司是国内最具竞争力风电企业:截止2014年9月30日,公司待执行订单总量为4.83GW,公司中标未签订单4.10GW,在手订单共计8.93GW,再创历史新高。公司是风机制造标杆企业,13年公司国内市占率23%,较第二名领先14个百分点,领先优势巨大。行业发展进入新一轮快速发展期,作为风电全生命周期开发企业,已经形成从风机整机、零部件、风电运维与风电场开发全生命产业链,独特竞争优势将使得公司超越行业发展,成最具竞争力的风电企业。

 

　　公司对天润新能将增资30亿元,加大风场发展力度:风场盈利能力强,毛利率60-70%,净利润率也高达40%,远高于设备盈利能力。三季报显示公司固定资产季度末余额77亿,较年初增加139.3%,表明部分风场已经转固,后续将贡献利润。与此同时,公司将对天润新能风电运营平台公司增资30亿元(增资后注册资本达42亿元),加大风场发展力度。公司目前在手现金80多亿元,现金充足,预计将充分利用公司在设备,风场运营,后期运维等方面的优势,持续推动公司发展。

 

　　正面激励员工,利好公司治理:8月份,公司向重要高层管理人员个人定增股份55万股和40万股,集合资产管理计画总发行3670.3万股,发行金额达到3.26亿元。公司员工和管理层参与定增,锁定期3年,充分表明员工对公司发展信心,支持公司发展战略,利好公司的发展。

 

　　毛利率提升可持续,规模化效应带动费用率下降:毛利率方面,展望未来,一方面产品价格稳中有升;另一方面公司高毛利率的风电厂(60~70%)等业务收入比重将进一步提升,毛利率有继续提升空间;费用率方面则随着出货量的规模效应有下降态势。

 

　　盈利预测:金风科技公司预计全年净利润同比增加300-350%,表现出色。我们预计公司14、15年分别实现营收176.95亿元(YOY+43.8%)、224.08亿元(YOY+26.6%),实现净利润17.64亿元(YOY+312.5%)、23.02亿元(YOY+30.5%),EPS0.66、0.85元,当前股价对应14、15年动态PE为19X、14X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显。