中节能在招股说明书中引用数据显示，2001年-2013年，中国风电累积装机容量从404MW增长至91424MW，年均复合增长率为57.12%，增长率位居全球第一。而就2011年-2013年，我国风电累积装机容量增长率依旧达到40.24%、20.07%、21.37%。市场快速扩容，中节能营业收入明显未能跟上行业发展的脚步。招股说明书显示，2011年-2013年，中节能营业收入分别为9.22亿元、10.07亿元、10.82亿元，2012年、2013年分别同比增长9.21%、7.47%;净利润分别为2.18亿元、2.67亿元、2.52亿元，2012年、2013年分别同比增长22.47%、-5.61%。

 

　　值得一提的是，募投项目往往被市场认为是公司新的业绩增长点，多数上市公司在募投项目投产后业绩纷纷出现较快的增长。而在中节能身上，这样的情况恐难以见到。

 

　　中节能此次IPO募投项目的主要收益由新疆、内蒙古两风电场项目直接产生。据企业招股书披露上述两项目早已建成投产，也陆续在2012年、2013年实现利润。截至2013年，中节能披露的上述两个募投项目经营情况显示，合计实现营业收入6592万元，净利润合计达到2260万元。虽然盈利能力还未达到公司预计的最佳状态，但就2013年来看，不论是营业收入还是净利润变动幅度，募投项目均未给账面带来显著变化。

 

　　对于上述情况，石定寰称，未来即便中节能的募投项目可以达到企业预期的高盈利能力，但对企业净利润的提升也是十分有限的;考虑到上市后的股本大幅增加，中节能每股收益可能会出现降低，最重要的是，募投项目已提前透支，未来中节能如何能有效地解决业绩下滑的问题，这是企业上市后急需要解决的问题。

 

 

　　据资料显示，中节能所处风电行业为资本密集型行业，需要不断有资金支持业务的持续发展。但是目前情况下，中节能高于同行业的资产负债率，可能将成为企业获得长期资金支持的一个重要坎坷。

 

　　在中节能招股书中披露报告期内2011年至2013年，企业的资产总额分别为104.91亿元、107.48亿元、121.55亿元，负债总额分别为73.87亿元、74.50亿元和87.58亿元。巨大的负债背后，长期借款的持续增加是主要影响因素。2011年至2013年中节能长期借款分别高达50.96亿元、55.98亿元及60.09亿元。巨大的银行贷款导致中节能资产负债率偏高，2011年至2013年其负债率分别达到70.41%、69.31%、72.05%，并呈现上升趋势。

 

　　虽然行业内企业纷纷存在较高的资产负债率，但银行借款占资产总额的比例上，中节能达到53.58%，高于国电电力(600795,股吧)、华能国际(600011,股吧)、华电国际等多家已上市企业，同时也明显高于行业平均值。石定寰称：“较高的资产负债率可能将影响银行未来的资金支持;风电行业是资本密集型行业，新建项目对资金的需求极大。虽然行业内多家公司在资产负债率上都处在大致相当的水平，但其他企业较高的货币资金也是支撑公司发展的基石。从这一点看，中节能的货币资金就显得十分紧缺，而未来有新建项目仍需要银行的支持。”2011年至2013年，中节能货币资金分别为7.86亿元、5.67亿元、3.62亿元，呈下滑趋势。

 

　　中节能在其招股书中也明确承认企业的融资渠道存在一定风险，公司目前项目建设资金主要通过银行借款获得;虽然公司依靠同主要往来银行长期稳定的合作关系，风电项目开发建设贷款能够得到可靠保证，但不排除未来银行信贷政策收紧，或本公司在银行信用系统内评级出现负面变化，而导致公司无法顺利取得银行贷款的情况。上述情况的出现，将影响公司的新项目建设。

 

　　最后，石定寰对记者表示，中节能目前的经营困境是整个风电行业面临的主要问题，是行业大环境产生的结果，未来企业上市之后的盈利情况还是取决于行业大环境的未来走向。