国家能源局近日印发“十二五”第三批风电项目核准计划的通知，能源局还就风电并网及消纳工作指出，各地应采取各种技术手段和政策措施，促进风电的市场消纳。风电行业有望收获政策大礼包。

　　

    第三批风电项目核准计划公布 总装机近2900万千瓦

 

　　国家能源局近日印发“十二五”第三批风电项目核准计划的通知，列入“十二五”第三批风电核准计划的项目共491个，总装机容量2797万千瓦；安排促进风电并网运行和消纳示范项目4个，装机容量75万千瓦，合计装机2872万千瓦。

 

　　能源局称， 黑龙江、吉林、内蒙古的核准计划另行研究。同时，2013年内未能核准的项目，可结转到2014年核准。不具备建设条件的项目，应申请取消，不得置换。已列入核准计划、但在规定时限未能完成核准的项目，相关风电投资企业须说明原因。

 

　　通知还要求，各电网公司要积极配合做好列入核准计划风电项目的配套电网建设工作，落实电网接入和消纳市场，及时办理并网支持性文件，加快配套电网送出工程建设，确保风电项目建设与配套电网同步投产和运行。

 

　　能源局还就风电并网及消纳工作指出，各地应采取各种技术手段和政策措施，促进风电的市场消纳，不断提高风电在电力消费中的比重。风电运行情况好的地区可适当加快建设进度，风电利用率低的地区在解决严重弃风问题之前，原则上不再扩大风电建设规模。

 

　　此外，弃风限电严重的地区，要全面分析风电不能有效送出和消纳的原因，及早解决问题。对开发潜力较大、未来风电建设规模增长较快的地区，要加强风电消纳技术方案的研究。

 

　　2012年，全国弃风电量约200亿千瓦时，风电平均利用小时数比2011年有所下降，个别省(区)风电利用小时数下降到1400小时左右，浪费了清洁能源和投资，加剧了环境矛盾。目前，我国风电发电量仅占全部电力消费量的2%。

 

　　个股点评：

 

　　天顺风能:订单执行顺利,业绩增长超预期

 

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-11-02

 

　　事件评论

 

　　营收同比增长56.52%,净利润增长87.97%超预期。随着公司产能扩张到位以及国外需求回暖,公司风塔销售稳步增长,拉动公司业绩增速超预期。2012年1-9月份,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长56.52%;实现归属净利润1.44亿元,同比增长87.97%。从单季度趋势来看,第3季度营业收入和归属净利润与第2季度基本持平,仍然维持较高的同比增速。

 

　　订单执行顺利,后续订单获取仍有保障。2011年,公司与GE和Vestas签订订单共计6.77亿元,将全部于年内完成交付。从执行情况来看,与GE订单已经全部交付完成,与Vestas订单确认为135套,执行情况顺利。尽管美国对我国风塔出口双反可能会给公司与GE合作带来一定影响,但是公司与Vestas的战略合作购销数量稳定增长(2013年不低于250套,2014年不低于300套),以及新兴市场风塔需求潜力较大,公司后续出口订单获取仍有保障。

 

　　资质优势突出,大客户合作关系稳固。GE、Vestas是全球风电装备巨头,2011年占全球新增风力发电容量的21.79%,公司是国内唯一一家同时获得GE和Vestas认证的风塔供货商,与GE和Vestas的合作关系十分稳固。

 

　　产业链延伸顺利推进,跨国布局有利于扩大出口。

 

　　(1)在上游零配件企业收购方面,公司收购平山重工有利于公司增强法兰供应稳定性,提高综合竞争力;

 

　　(2)在下游风电场开发方面,公司负债率较低,货币资金充沛,有实力进行风电场开发并促进公司产品销售,但是风电场盈利性仍有待持续跟踪;

 

　　(3)在跨国布局方面,公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地,有利于进一步开拓当地市场,扩大公司出口规模。

 

　　维持谨慎推荐评级。预计2012年-2014年EPS分别为0.89、1.18元、1.54,PE分别为17、13、10倍,维持谨慎推荐评级。

 

　　泰胜风能:三季业绩略低预期,产能布局优势将提升

 

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯文涛，洪荣华 日期：2012-10-29

 

　　公司2012三季报低于市场预期。公司2012年前三季度实现营业收入4.91亿元,同比增加11.47%,净利润5315万元,同比增长25.2%,EPS为0.16元。净利润同比增长幅度低于半年报预告的40%~60%。Q3销售费用与营收比值环比增长3.6%至8.8%,高于我们的预期。

 

　　部分收入的延迟确认是业绩低预期的原因。公司业绩低于预期的主要原因为Vestas和部分国内项目延迟提货,导致收入不能在本期确认;次要原因为加拿大投资项目的前期投入大,亏损幅度高于预期。提货的延迟源于个别不确定因素的影响,我们认为延迟的大部分收入有望在Q4确认,全年净利润有望同比增长40%左右。

 

　　公司将逐渐凸显产能布局的优势。报告期内新疆生产基地经过试生产阶段正逐渐提升产能,呼伦贝尔生产基地预计于年底竣工,加拿大项目有望于明年开始释放产能。到2014年产能将提高50%至1200套。一方面,公司可将产能布局转化为低成本优势。随着产能布局的完善,运输费用与营业收入的比值将逐渐降低。另一方面,新增产能所在区域市场潜力大,竞争对手少,产能利用有保障。

 

　　未来新增产能的投产使公司在高端风塔的市场份额有望提升。随着哈密和呼伦贝尔2~5MW新增产能的释放,公司在毛利较高的高端风塔的领先优势和竞争力将进一步增强,契合风机大型化的趋势。

 

　　维持中性评级。预计公司2012~2014年EPS分别为0.23、0.32和0.42元,对应当前股价PE为25.3、18.2和13.9。目标价5.6元,维持中性评级。

 

　　金风科技:风机报价涨,四季度业绩超预期

 

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静,赵曦 日期：2013-02-28

 

　　公司公告主要内容:公司披露2012年业绩快报,实现营业总收入113.24亿元,同比下降11.83%;营业利润1.34亿元,同比下降80.55%;利润总额2.07亿元,同比下降76.07%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长74.77%。基本每股收益0.0568元,同比下降74.78%。主要原因是风电行业发展速度放缓,市场竞争加剧,风电机组价格较低。

 

　　点评分析:公司业绩虽然同比下降较多,但是环比有了较大幅度的增长。2012年第四季度营业收入55.39亿元,环比增长124.89%,营业利润1.42亿元,由第三季度负值转正。虽然收入确认受到季节性因素的影响,第四季度一般确认额较大,但是2012年四季度的营业收入和营业利润也超过了2011年四季度的收入34.23亿元和营业利润-0.82亿元。

 

　　公司的第四季度业绩是大幅度超出市场预期的,我们认为接下来继续好转的可能性较大。公司在第三季度出现了亏损,前两季度的业绩也不甚理想,市场对公司第四季度以及全年的业绩预期普遍比较低,公司四季度取得超过1.14亿元的净利润是大幅度超过市场预期的。

 

　　目前风电设备的单价已经开始触底回升,公司风机业务毛利率有望提高。风电主机从2011年开始经过近2年的低迷期,部分落后产能开始退出竞争,客户也从一味追求低价到开始关注质量和服务,目前招标风机的招标报价和中标价格都已经开始回升。而公司的主要生产原料钢材和稀土永磁材料的价格大幅度回落,降低了公司的生产成本。

 

　　公司风机业务毛利率有望继续提高。

 

　　公司的市场占有率有望得到提高。风机市场长期调整的结果是市场集中度开始提高。公司是国内最早的也是市场占有率最高的风机生产商,产品的质量和口碑也是业内最好的,因此市场占有率逐步开始提高是可以期待的。虽然收入包括了风电场业务,但如此大幅度的提高应该有风机业务的贡献,证明了公司市场占有率的提高。

 

　　我们预计公司2012、13、14年的EPS为0.06、0.27、0.40元,对应的PE分别为93、21、14倍,初次给予“增持”评级。

 

　　华锐风电:需求未见改善,经营继续承压

 

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-11-02

 

　　行业低迷拖累公司业绩,营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响,公司1-9月份实现营业收入36.34亿元,同比下滑56.68%;从单季度经营数据来看,第3季度仅实现收入5.48亿元,同比下滑82.12%,环比下滑71.58%%,扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌,收入同比下滑77.35%,但是3MW风电机组实现营收18.90亿元,同比增长4236.20%表现出色;尽管公司在手订单仍然较多(中报披露为4893MW),但3季度各类型风电机组结算量大幅减少,单季营收创历史新低。

 

　　费用率大幅提升,净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元,比去年同期下降128.38%;第3季度亏损2.80亿元,较第2季度大幅扩大;经营业绩恶化的因素主要来自于:(1)产品售价低迷,需求不旺导致开工不足,第3季度毛利率降至-1.99%;(2)市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企,第3季度单季期间费用率增至41.63%,环比提高26.87个百分点,同比提高35.73个百分点。

 

　　布局海外市场和大型机组产能,诉讼纠纷隐忧仍存。从2011年下半年开始,为改变营收严重依赖国内市场的局面,公司加大对海外市场的开拓力度。通过在英国、巴西、澳大利亚等多地设立子公司的形式进行海外市场开拓。公司上半年出口收入2.80亿元,占总营收比例升至9.08%,海外拓展取得一定成效。

 

　　但是公司与美国超导悬而未决的知识产权纠纷案仍然是公司海外拓展的最大隐忧。公司募投项目盐城风电产业基地及酒泉风电产业基地的建设工作已经基本完成,大型风电机组规模化生产能力得到进一步加强。

 

　　暂不给予投资评级。行业需求尚未好转,公司经营仍然面临较大压力,预计公司2012年-2014年EPS分别为-0.01、0.08,对应目前股价PE分别为-494、75,暂不给予投资评级。

 

　　东方电气:风险集中释放,未来稳定增长可期

 

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-01-30

 

　　我们近期对公司实地调研,因市场低迷,2012年订单下降明显,公司主动压缩排产计划,集中释放风险。未来两年公司燃机业务处于订货和交货高峰,稳步推进收入增长;随着国际经济的缓慢恢复,海外市场也将再次启航;公司进一步加强内部管理,减少费用支出,盈利状况有改善空间。公司目前股价对应12年的PE、PB分别为11.8、1.8,上调至“审慎推荐-A”投资评级。

 

　　主动调整排产,将风险释放在2012年。2012年公司计划生产3550万千瓦,前三季度实际生产2460万千瓦,全年产量在3200万千瓦左右,较去年3900万千瓦下降约18%,主要是国内市场用电增速放缓,下游客户建设推后,海外项目因客户资金问题延缓,公司主动调整排产计划,在2012年释放风险;

 

　　燃机订单充裕,将支撑来年业绩增长。公司2012年新签燃机订单90亿,2013年跟踪项目仍较多;2012年燃机交货5台,约30亿收入,2013年排产13~14台,预计收入60~70亿,将成为推动未来两年收入增长的主要因素之一;环保业务2012年三季度末在手订单41亿,将在未来两年集中交付,板块收入较2011、2012年大幅增长,2013年火电、水电、核电排产与2012年相当。

 

　　海外订单虽有下滑,未来仍有巨大空间。2012年公司海外订单仅为4亿美元,约25亿人民币,较2011年120亿人民币大幅下降,是订单下滑的主要原因。2013年公司除加强东南亚市场的拓展外,将继续扩大市场覆盖范围,在西亚、中东等地区寻找机会。随着世界经济的逐步复苏,海外市场从订单和收入均将较2012年有所好转。

 

　　公司将优化内部管理,降低费用支出。公司2012年费用支出比例处于2006年以来的高点,在市场需求放缓的背景下,公司将优化配置、精细管理,由注重规模扩张向注重效益增长转变,费用支出比例将有所下降。公司对管理层及核心技术人员进行股票增值权激励,将有效激励公司成员完成行权目标。

 

　　投资建议:公司风险在2012年集中释放,超过1400亿的在手订单可以保证公司未来几年的稳定增长,上调公司投资评级为审慎推荐-A。

 

　　风险提示:经济复苏缓慢,工程建设速度继续放缓。

 

　　华仪电气(600290)调研快报:风机业务下半年回暖可期,业绩拐点将现

 

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-06-11

 

　　投资建议及风险提示:

 

　　综上所述,我们认为公司下半年随着国内风电市场的回暖以及海外市场的开拓,业绩出现拐点的可能性非常大。公司有望借此契机步入快速增长通道。经综合测算给予公司2012-2013年的EPS 分别为0.33元、0.55元,对应的PE 为21.3、12.7,暂时给予公司“推荐”评级。

 

　　关注风电开启低于预期,进而公司业绩低于预期的风险。

 

　　湘电股份季报点评:风电系统快速下滑

 

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2012-11-22

 

　　点评:

 

　　风电系统收入仍然是公司主业。湘电股份自2009年开始风电系统业务以来,到目前为止一直是公司主业。2012年上半年,公司风电系统收入占比57%,仍然是公司的主要收入来源。公司前三季度收入和净利润均大幅下滑,尤其是净利润在2010年达到高峰后持续下滑。

 

　　传统业务交流电机有望高增长。2011年是国家加快推广应用高效节能电机的第一年,公司交流电机2011年收入同比增长22%。2011年公司与美国莱特公司共同投资成立湘电莱特,依托合作方的非晶永磁电机技术制造新能源汽车电机。2012年公司一期项目全面投产,已实现电机批量出口美国。未来交流电机这一块传统业务有望高增长。

 

　　财务费用高企拖累业绩。由于公司负债较高(资产负债率高达82. 65%),前三季度公司财务费用高达2. 63亿元,同比大幅增长35%,严重拖累业绩。

 

　　投资评级:“观望”。预计湘电股份202、2013年EPS分别为-0. 01、0.01元,业绩较差,估值明显偏高。公司在传统电机方面有望高增长,在新能源汽车领域也有看点,暂时给予“观望”的投资评级。

 

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险;风电整机出口低于预期的风险;财务费用高企。

 

　　长征电气:资源量大增预示整合渐入佳境 市值低估程度进一步加大

 

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳 日期：2011-06-15

 

　　公司日前公告了签订了一个探矿权转让意向书和一个股权转让意向书,其中,探矿权转让意向书是指,自然人王百强先生就贵州省遵义县粮食坝镍钼多金属矿探矿权转让事宜签订探矿权转让意向书;股权转让意向书是指,与自然人王新竺先生就收购遵义县天一工贸有限责任公司股权事宜签订股权转让意向书,公司拟收购天一工贸100%的股权。

 

　　公司此次增加的储量使得公司资源价值量大幅提升,采矿权资源价值量为222.36亿,探矿权资源价值量大幅提升为399.51亿,公司资源价值量合计为621.87亿,相比较公司目前市值95亿,公司市值/资源价值量系数为0.15,而收入结构相类似的金钼股份目前市值/资源价值量的系数为0.25,考虑到公司未来整合的空间仍然较大,因此合理定位不应低于金钼股份,我们保守给予公司市值/资源价值量系数为0.25,对应公司合理市值为155.47亿,对应股价为36.66元,我们调高公司6个月目标价为36.66元,维持“强烈推荐”的投资评级。

 

　　公司除了不断收购整合当地镍钼矿资源以外,从经济的角度来看,我们分析有进一步进行粗加工的可能,这样可以将当地整合的矿石做统一的规模较大的粗加工,甚至进一步进行深加工,打造镍钼矿的整条综合性产业链。我们相信随着公司整合工作的深入,未来公司在矿产业务上将会逐步释放出业绩,为公司未来进一步整合当地资源创造良好的条件,形成良性发展的循环道路。

 

　　整合进程低于市场预期。

 

　　银星能源:光伏和风电场是利润主要来源

 

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2012-03-12

 

　　业绩基本符合预期。公司2011年实现营业收入15.84亿元,归属上市公司净利润4904万元,分别同比增长54.71%和54.59%,每股收益0.21元,基本符合预期。

 

　　光伏与风电场使收入与净利提升。从分产品类型来看,全年实现风力发电收入2.25亿元,增长48.44%,主要是由2010年底建成的三个风电场贡献;光伏产品收入7.40亿元,增长170.98%,净利润4840万元,主要是由于扩建完成了400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能跟踪器项目。从毛利率情况来看,风力发电由于折旧使毛利率下滑10.7个百分点至50.64%,风机毛利率如期下滑2.88个百分点至5.42%,而光伏设备毛利率上升3.35个百分点至9.16%,同时由于结构性变化使主营业务综合毛利率下降3.68个百分点至20.78%。

 

　　后续主要看点仍是风电场业务。公司2011年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建设;大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段,公司投产和在建装机规模已经达到450MW。而去年公司完成了多项对外投资与合作,包括共300MW 的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁能源公司及珠海锂源合作投资光伏电站及锂离子储能电池、与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目(500MW)合作协议等, 不断的向外扩张为未来发展做了充足的储备。

 

　　预计2012年每股收益0.43元,维持“买入”评级。考虑转让吴忠仪表30%股权年内完成,我们预计公司2012/13/14年的EPS 分别为0.43/0.58/0.93元,对应的市盈率分别为23/17/11倍,我们看好未来风电场的持续扩张,维持“增持”评级。公司的风险在于资金紧张无法解决。

 

　　上海电气:疲弱收入拖累盈利下滑

 

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：石冉，陈华 日期：2012-11-01

 

　　投资建议

 

　　上海电气发布业绩公告,三季度实现净利润10.3亿元,同比下滑-15%,低于预期。1-9月净利润28.7亿元,同比增长3%。公司已将今年的收入增幅指引由8-10%下调至6-8%。我们对该股维持谨慎态度,预期公司的收入和利润可能在2012年见顶。

 

　　理由收入首次出现下跌。公司三季度销售收入同比下跌10%,这一现象已很长时间未曾出现。发电厂项目的延期可能是一个主要原因。我们已向电厂确认,由于前期的过度建设,发电资产的资本支出将继续缩减。我们预计国内能源行业的结构调整还将持续下去。

 

　　3季度经营性现金流明显恶化。1-9月经营性现金流出由前两季度的10亿元扩大到22亿元。应收账款周转天数和存货周转天数均较二季度进一步恶化。显然发电厂的现金流改善并未给设备制造企业带来太大帮助。

 

　　三季度新订单达到140亿元,同比和环比均有大幅增长,但这一趋势恐难持续。三季度的订单回升主要受广东、江苏和浙江等地大规模火电项目的拉动。但考虑到环保方面的压力,未来大型燃煤电厂的发展前景依然不容乐观。

 

　　燃气轮机增长强劲,但盈利尚需时日。公司预计2012和2013年的燃气轮机产量将分别达到12台和14台。我们也看好订单趋势。

 

　　但扣除总承包(EPC)利润,燃气轮机的毛利率仅有8%。我们预计燃气发电将在发达地区逐渐替代火电,但这块业务在2014年之前难以实现盈利。

 

　　估值与建议

 

　　维持2012~2014年每股收益预测0.27/0.23/0.21元,低于市场普遍预期。

 

　　风险资金流入推升短期估值。

 

　　特变电工:调研快报

 

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李勃 日期：2013-03-04

 

　　事件描述

 

　　铜价格的迅速下跌成成为市场关注的焦点。通过初步研究,我们认为与开关企业和配电变压器企业受铜价影响相比,生产电力变压器的企业受益最大。

 

　　实地调研国内电力变压器龙头企业——特变电工沈阳变压器公司,拜访公司财务部主任。

 

　　事件评论

 

　　1、基于公司目前掌握的订单判断,预计沈变和衡变07 年收入均能维持23 亿元的规模,相当于保持40%的增长。受铜价下跌、产品结构调整、成本控制等多方面因素综合的影响,预计沈变07 年的净利润增长在40%以上,衡变的净利润增长在60%以上。08 年及以后变压器业务增长的主要不确定因素可能是:沈变和衡变之间的市场定位转换带来的过渡期同业竞争。公司对沈变和衡变有着不同的市场定位,但市场定位的成功与否不仅取决于公司的决策和执行,同时也取决于市场和客户的选择,公司对500kV 产品的市场区域划分正在重新调整。我们保持乐观预期。

 

　　2、变压器行业对铜价下跌的反应,我们从两方面来分析:就电力系统客户而言,短期不会主动要求设备商降价,因为铜价上涨的时候也未曾积极提高变压器产品价格。但是长期则会通过直接(降低工程预算)或者间接的方式(设备商内部价格竞争)造成产品降价的结果。就设备厂商而言,短期内没有原材料库存或库存不多的企业会成本变动比较大,因此会受益,有大量原材料库存的企业则成本维持不变,因此投标报价的时候会比较被动;如果铜价下跌成为长期趋势,则变压器整个行业无疑是非常有利的。参加《铜价下跌推动电力设备行业上涨》。

 

　　3、特高压电网建设项目对公司的意义:一方面,公司努力通过特高压项目提高产品技术档次;另一方面,积极争取和获得国家、省政府和科技部的大量科研经费和补贴。特高压项目对公司的利润贡献,根据我们的测算,则没有市场预期中的那么显著,比如晋东南-南阳-荆门1000 千伏特高压交流试验示范工程中,特变电工取得的订单额只站公司05 年收入比重约为5%,对特变电工EPS 的影响约为0.05 元。如果分摊到07-08 年,则影响甚小,除非特高压交流项目持续不断建设,但是我们的观点一直是:特高压项目尤其是特高压交流建设项目存在政策上的不确定性。

 

　　4、直流输电项目对公司意义重大。未来15 年,国内直流输电线路建设的条数为30 条,总投资将在1000亿元左右,直流换流变压器将是公司未来重要的增长点,具体由沈变负责。由于市场运做方面的失误,公司丢掉了高岭项目。在接下来的云广项目中(总计38 台),预计公司会有一定的斩获。

 

　　5、根据新会计准则,沈变公司06 年的研发费用有望在05 年1500 万的基础上巨幅增加到 1.5 亿元,占其收入的大约9%,衡变的情况大致相当。主要变化是大量的试制材料和试验设备可以“进入”研发费用。而06 年的实际会计核算工作中,以上费用仍然计入成本当中。值得关注的是,由于国家鼓励自主创新的装备制造企业申请研发费用抵税,因此对07 年以后的利润核算会产生较大影响。

 

　　6、两税合并对公司无疑是重大利好,因为沈变和衡变目前执行的都是33%的所得税,如果改为25%所得税,以06 为例,两家主要的企业合计将增加净利润1500 万以上,影响EPS0.04 元。

 

　　7、结论:我们初步测算,特变电工06-08 年EPS 分别为0.46、0.70 和1.0 元,对应的市盈率分别为38、25和18 倍,对特变电工我们调高评级为“推荐”,目标价21-25 元,短期目标20 元,对公司的深入分析和最终业绩测算参见《特变电工深度报告》。