长征电气（600112.SH）下周一（2月25日）将召开股东大会，审议定向增发预案。按照预案，长征电气此次是向两个机构投资者定向增发，计划募集10亿元，用于投资风电项目和中压开关项目。

　　就在预案公布的同时，长征电气也公布了2012年的年报，翻开这份年报却大跌眼镜：
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金风科技5.69-0.05-0.87%
长征电气11.11-0.28-2.46%
长征电气2012年已发生经营性亏损，靠政府补贴和出售资产获得的9000多万元勉强维持净利润为正，而且导致长征电气实际亏损的就是此次定增并扩大投入的风电项目。

　　年报显示，长征电气2012年的净利润是7485万元，但扣除非经常性损益后的净利润是-1845万元，也就是说2012年全年长征电气获得的非经常性损益为公司贡献的净利润高达9330万。

　　该非经常性损益主要是来自两个方面，一个是明细多达17项的政府补助，总计4313万元；另一个是固定资产处置利得3859万元。值得注意的是，长征电气2011年同样也获得了3130万元的政府补助，同时非流动资产处置利得也高达3257万元，只不过当时处置的主要是无形资产。

　　“很简单，如果没有政府明目繁多的补助，以及公司经常性的处置资产来获得支撑，长征电气的业绩势必会非常难看，能否达到再融资的基本条件就很难说了。”常年服务于资本市场的上海某注册会计师对《第一财经日报》记者称。

　　而主业亏损主要发生在长征电气的风电项目上。2012年长征电气共销售风机25台，实现营业收入3.05亿元，但该产品的毛利率只有6.49%。从长征电气主要从事风电项目的三个100%持股子公司披露的2012年经营情况来看，长征电气实际发生净亏损超过1000万元。其中，位于北海的广西银河风电亏损200.89万元；威海银河长征风电亏损806.05万元；江苏银河长征风电亏损2.62万元。

　　实际上根据此前长征电气的可研报告，风电项目投产第一年预计实现净利润高达1.89亿元。对于实际却发生的亏损，长征电气特别解释称，之所以没有达到当年预期的收益，主要原因是自2009年起，风电市场参与者增多，市场竞争加剧，产品价格大幅下降，平均每千瓦风机的销售价格从7000元下降到了3500~4500元。

　　“既然是已经亏损的项目，而且市场未来风机价格也只会是越来越低，像金风科技（002202.SZ）这样的专业公司都已经发生亏损，长征电气为什么还要再次增发圈钱扩大投资规模呢？”长期关注长征电气并持有10万股的张姓投资者向本报记者抱怨。

　　按照长征电气已经公布并将在下周一股东大会上表决的增发方案，该公司此次拟继续投入4亿元搞风力发电机项目。只不过与上次增发“故事”所不同，长征电气此次给风力发电机加上了“抗凝冻”的概念，称是中国第一台抗凝冻的风力发电机。

　　“按照现在的市场价格预测，长征电气称风机项目的税后内部收益率可达到26%。要知道2012年毛利率只有6.49%，怎么可能在两三年后就变成了内部收益率26%的项目？长征电气敢于逆势而上的底气到底是什么呢？”该投资者连称看不懂。