中材科技：费用增长过快侵蚀利润增持评级

 

　　2014-04-26类别：公司研究机构：国海证券研究员：卜忠东

 

　　[摘要]

 

　　投资要点：

 

　　公司2014年一季度增收不增利，每股亏损0.03元公司2014年实现主营业务收入56312.98万元，同比增长21.99%；归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元，较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。

 

　　2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加，导致公司盈利能力下降公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.47%和-2.25%，同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加，其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点，资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。

 

　　经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响公司经营活动产生的现金流-17620.5万元，同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是，公司2014年第一季度销售回款同比下降；此外，公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司，收到安置费返还增加了经营性流入。

 

　　2014年上半年业绩预减10-40%公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值，业绩同比下降10-40%，原因是上半年公司气瓶业务需求有限，新建产能无法充分发挥，固定费用增加使产品毛利率下降，致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元—0.115元。

 

　　下调公司2014年业绩预期和投资评级基于谨慎性原则，我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元，对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍，给予增持的投资评级。

 

　　风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨，公司相关项目实施的不确定性等，均可能影响其业绩。

 

　　天奇股份：转型谋求变革增持评级

 

　　2014-08-11类别：公司研究机构：华安证券研究员：杨宗星

 

　　[摘要]

 

　　事件：公司公布2014年半年报，实现营收7.91亿，同比增长4.96%；归属于上市公司普通股股东的净利润4237.5万，同比减少8.60%；扣非净利润3559.05万，同比增长7.82%；经营活动产生的现金流量净额46万元，同比增长100.26%。

 

　　业绩表现略有惊喜，中长期趋势向良性方向发展公司上半年实现归母净利润4237.54万，同比增长8.6%；营业收入7.91亿，同比增长4.96%；EPS为0.13元；二季度实现归母净利润为2883.86万元，同比增长41.49%，实现营收为4.48亿元，同比增长8.35%。

 

　　业绩符合预期的主要原因：（1）风电业务的结构件产品（主要包括铸件和机加工），通过对产品及客户结构的调整，产能和效率得到了提高，成本降低使得毛利提升，上半年实现营收25872万元，同比增长79.24%；毛利率同比增长了6.75%。（2）公司上半年加强了应收账款管理，坏账损失同比减少了487.7万元，使得上半年的资产减值损失仅为278.27万，与去年同期相比减少了401.54万元；（3）公司投资净收益实现542.58万元，相比去年同期增加了692.94万元；（4）由于政府补助的增加使得公司的营业外收入略微增加了99.67万元。

 

　　长期中趋势良性向好的主要原因：（1）风电业务重点发展结构件产品业务，不再加大对复合材料产品的投入，加大优势资源的配臵比例，我们预计未来风电整体业务板块的盈利能力将会持续提升；（2）公司核心汽车物流输送装备业务，主要面对客户是国内中高端汽车市场客户，上半年获得东风郑州新工厂总装输送线主线、华晨宝马的铸造车间项目等项目，显示公司技术实力已经获得国内外中高端客户认可，利于公司长期核心业务业绩提升；（3）公司自动化装备业务之一的散料输送业务，随着新客户的成功开发，订单量增加，2014年1-6月份签订订单14741万元（不包括已中标但尚未签订合同项目的金额），彰显了公司具有较强的业务拓展能力；（4）公司打造的再生资源回收利用全产业链初见成形，未来有望成为国内汽车废旧汽车拆解、再生资源回收利用业务的行业龙头；（5）公司货币资金充沛（拥有货币资金9亿人民币，保证在新业务、新市场开拓阶段有充分的资金支持），重视技术研发（产品技术保持行业领先、利于储备项目的产业化转化）、业务拓展方向市场空间巨大，且符合国家产业政策支持。

 

　　上半年公司自动化分拣与储运业务拓展有亮点，奠定长期发展基础公司通过积极与国内、外同行业以及与国内第三方仓储物流公司开展战略合作，谋划在电商物流、冷链物流仓储自动化业务领域重点发展。

 

　　国外合作：2014年6月16日，公司公告与SWISSLOG中国公司在瑞士签订《战略合作协议》，就关于对中国大陆电子商务物流及其相关的第三方物流达成合作协议：双方计划在合作自动化物流系统项目、为项目设计及提供一站式（设计、供应、实施及支持）工业流程解决方案，完成所接合同、提供维护服务、提供系统运营服务及培训服务支持客户方面展开广泛合作。SWISSLOG是全球物流自动化传输设备的领导者、发明者和创新者，在物流储运业务方面具有丰富的经验，与其合作有利于公司借鉴其技术、管理、市场等方面经验打开物流仓储业务等市场空间。